Estrategias Para Posicionar Su Cartera De Bonos Para La Tasa De Interés Se Mueve

Estrategias para posicionar su cartera de bonos para la tasa de interés se mueve La cuestión primordial en la gestión de carteras de bonos domésticos es la dirección futura de las tasas de interés. La lenta recuperación económica en Estados Unidos y la resultante acompaña a la política monetaria acomodaticia, junto con la oferta de vuelo a la calidad de activos de alta calidad impulsados ​​por la incertidumbre económica que emana de Europa, ha empujado las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense a mínimos históricos. La caída de las tasas de interés siempre causan una situación paradójica para los inversores de bonos como las tasas más bajas aumentan el valor de sus carteras de bonos, pero bajan los rendimientos obtenidos en el futuro reinversión de cupón. La sabiduría convencional postula que los inversores en bonos del Tesoro se negarán a aceptar tasas nominales inferiores a la inflación a largo plazo de forma indefinida, y las tasas se elevará en consecuencia para compensar. Correctamente temporización este movimiento tasa es imprescindible para la captura de valor por su cartera. ¿Cómo piensan los inversores acerca de temporización crecientes tasas de interés con el fin de defenderse de los efectos negativos sobre el valor de su cartera de bonos? Los inversores en bonos activos deben creer que su puesta en práctica de los cambios tácticos en el perfil de vencimiento o calidad crediticia puede producir ganancias desmesuradas en relación con el mercado. Este artículo presenta dos simples de implementar estrategias comerciales para generar mayores niveles de rentabilidad ajustada al riesgo de su cartera de bonos: uno proporcionado por un trabajo académico reciente realizado por Naomi Boyd de la Universidad de Virginia Occidental y Jeffery Mercer de la Texas Tech University y uno que proporciona el artículo de autor, Buscando Ploutos de Alpha. En sus ganancias de papel de las estrategias de gestión de la cartera de bonos activa, los autores antes mencionados estudiaron el valor de las estrategias simples de gestión vínculo que reasignan participaciones de la cartera sobre la base de los puntos de inflexión identificados en el ciclo de tipos de interés. Los autores utilizaron un enfoque de optimización rodando Markowitz (media-varianza) que se basa únicamente en la información pasada para activar reasignaciones, permitiendo a los administradores de cartera a utilizar estas técnicas para impulsar cambios en tiempo real en las asignaciones. Para los inversores individuales o gestores de cartera en busca de la alfa de la componente de la tasa dentro de una cartera de renta fija, se puede administrar la duración de la cartera al cambiar las asignaciones entre las posiciones largas y cortas en el perfil de vencimientos. Duración lleva un doble significado en la gestión de cartera de renta fija. La duración es una medida de la sensibilidad a los tipos de interés de la cartera de movimientos paralelos de la curva de rendimiento, así como el tiempo promedio ponderado de los flujos de efectivo futuros esperados de los activos en renta fija. Los académicos Examinar la efectividad de una estrategia comercial común - oficios anticipación tasa - que utiliza información pasada para informar la decisión de acortar o extender la duración de una cartera de bonos. Dado que los precios de los bonos se mueven inversamente con el nivel de las tasas de interés, los inversores de bonos mediante la estrategia de anticipación tasa se extenderá la duración de su cartera para capturar las ganancias de capital cuando se predicen tasas de interés disminuirán; alternativamente, van a acortar su duración de la cartera para defenderse de los descensos del valor de mercado si se pronostica un aumento de las tasas de interés. Los autores investigan si desempeño de la cartera se puede mejorar cambiando la asignación de cartera sobre la base de los cambios en el ciclo de tipos de interés. Los autores definen un ciclo de tipos de interés por los cambios en la tasa de descuento establecido por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), señalando que los cambios en la dirección de la tasa de descuento son raras (14 en el período de estudio treinta y seis años). La caída de las fases de tasas de interés comienzan cuando la tasa de descuento se reduce en el FOMC y al final, cuando se incrementa la tasa de descuento; lo contrario es cierto para el aumento de las fases de tasas de interés. En su estudio, los autores crearon long-only Markowitz eficientes carteras para probar si la estrategia de ciclo de tasas habría obtenido buenos resultados en la práctica. Para determinar en tiempo real reasignaciones óptimas, los autores utilizan un enfoque de optimización de laminación donde se usa el rendimiento de la tasa de ciclo pasado para formar pesos óptimos de cartera en tres niveles diferentes de riesgo. Estas tolerancias de riesgo establecen límites a la cantidad de la volatilidad de la cartera puede experimentar. (Por ejemplo, el primer ciclo de la tasa de interés fue un período de veintitrés meses. Los autores utilizaron estos datos para formar pesos de cartera óptima de los diferentes índices de bonos que habrían limitado la varianza de los rendimientos a niveles predefinidos. Estos pesos se aplicaron sobre el siguiente ciclo de la tasa de interés de 33 meses. Luego, los autores utilizaron los datos de los primeros 56 meses para formar sus pesos de cartera para el próximo ciclo de tipos de interés, marcado por un cambio de dirección en la tasa de descuento.) El enfoque de optimización rodando superan los Hermanos Lehman (ahora Barclays) US Aggregate Index y el Lehman Brothers Índice de crédito de Estados Unidos, dos puntos de referencia de renta fija ampliamente usados, con base en los rendimientos anuales y las desviaciones estándar y en relaciones mensuales de regreso al riesgo para los períodos respectivos. Incluso la cartera más agresiva construida superó al índice Barclays Aggregate mientras sigue demostrando vuelve menos volátiles, produciendo un retorno anual de 10,58% con una desviación estándar anual 5,25% al ​​del índice de 8,67% de rentabilidad y la desviación estándar anual 6,07%. Los autores investigan próxima varias estrategias de anticipación tasa por el uso de sólo dos categorías de bonos y reasignaciones de acuerdo a una estrategia de ponderación extrema de 0 ó 100 por ciento en los puntos de inflexión del ciclo. Para la estrategia de anticipación tasa, los autores comparan (1) a largo plazo de bonos del Tesoro con las letras del Tesoro. Para las estrategias de propagación inter-mercado, los autores comparan (2) valores de alta rentabilidad con títulos públicos a largo plazo y bonos corporativos (3) a largo plazo con los títulos públicos a largo plazo. Dos dotaciones categoría mezclan anticipación tasa y Intermarket características estrategia propagación: (4) bonos de alto rendimiento y bonos del Tesoro y (5) los bonos corporativos de larga duración y letras del Tesoro. El único par de nota para mí fue una estrategia que invierte en bonos del Tesoro en un entorno de creciente tasa y alto rendimiento en un entorno de tipos de caída, lo que produjo una rentabilidad anualizada de 10,91% y una desviación estándar anual de 5,83%, produciendo un mayor volver al índice con menor varianza de los retornos. Esta estrategia sería fácil de replicar para buscar inversores Alpha, y significaría que los inversores seguirán para mantener valores de alta rentabilidad dado que no hemos llegado a un punto de inflexión del ciclo de tipos de interés, pero era probable que se invertirá en bonos del Tesoro en el mediano plazo cuando la Fed finalmente comienza a aumentar las tasas de interés en 2014 o 2015. Mientras mi vínculo gestión de cartera y guía de comercio difiere de las construidas por los profesores Boyd y Mercer, que cuenta con un principio común - dejar que guía el desempeño pasado de rendimiento futuro. He escrito con frecuencia sobre el impulso en el rendimiento de la cartera de renta fija en los artículos anteriores. Momentum y High Yield Bonds demostraron un proceso de conmutación entre notas relativas cohortes basado en arrastre de rendimiento que generó fuera desempeño positivo en los períodos subsiguientes. La mejora de su perfil Volver con una estrategia de impulso simple demostró que los inversores que rotan entre un punto de referencia de renta fija estándar y de referencia de capital basado en el rendimiento posterior periodo también podría aumentar su perfil de rentabilidad al tiempo que reduce significativamente la volatilidad de su cartera. A continuación, debe ser ninguna sorpresa para los lectores que el impulso instruye mi construcción de la cartera de bonos. El índice de referencia de bonos corporativos más a menudo replicado es el Barclays (anteriormente Lehman Brothers) US Corporate Index. Por mi estudio, examiné el segmento intermedio (duración de 4,6 años) y el segmento de largo (duración de 13,6 años) de la porción de grado de inversión de este índice a partir de datos a partir de enero de 1973 a la actualidad. Mi estudio documenta una estructura periódica de los retornos promedio a estrategias de cartera que compraron el bono corporativo madurez balde (intermedia o larga) que se había producido un rendimiento total superior en periodos de arrastre, y sostiene que el cubo por un período hacia adelante duración emparejado. Para el estudio, el período de desfase de rendimiento histórico se establece igual al período de tenencia hacia adelante (es decir, si nos basamos en la formulación de la cartera de impulso de si el segmento intermedio o segmento de largo habían superado en el mes posterior, podríamos sostener el mayor regreso segmento para la siguiente mes.) La tabla de abajo demuestra que una cartera impulso que llevó a cabo el segmento de la cartera de bonos que habían superado el último mes hacia adelante por un mes adicional, produjo rendimientos más altos absolutos. Esta cartera impulso también produjo su perfil de mayor rentabilidad absoluta con sólo el 81% de la variación del largo segmento del universo de bonos corporativos. Una estrategia de momentum que cambia entre la parte media y larga de la curva depende de la rentabilidad relativa pasado supera a una estrategia de compra y retención de larga crédito. (Click para agrandar) La tabla de abajo demuestra que una cartera impulso que llevó a cabo el segmento de la cartera de bonos que habían superado en el último cuarto a seguir para un cuarto adicional, produjo rendimientos ajustados al riesgo más altos que poseer únicamente la porción larga del universo de bonos corporativos. Esta cartera impulso también produjo su perfil de mayor rentabilidad absoluta con sólo el 80% de la variación del largo segmento del universo de bonos corporativos. El factor de impulso se disipó ligeramente con el periodo de mantenimiento trimestral, y ya no se superó en términos absolutos. (Nota: las ligeras diferencias en los promedios anuales entre las metodologías mensuales y trimestrales se deben a las pequeñas diferencias en el horizonte de estudio, que comenzó en febrero de 1973 para el análisis mensual y segundo trimestre 1973 para el análisis trimestral con el fin de encapsular un trailing período.) (Click para agrandar) Estrategias de impulso con retardo emparejado y los períodos de retención a plazo de seis meses y un año, respectivamente, también ofrecer mejores rendimientos ajustados al riesgo que una estrategia de comprar y mantener en la parte larga de la curva. Observadores astutos notarán que la parte intermedia de la curva ha producido retornos de riesgo ajustado superiores durante períodos de tiempo largo que el extremo largo de la curva, por favor busque un próximo artículo que examina cómo explotar de manera rentable esta anomalía. Literatura Pasado y resultados, tanto del estudio de Boyd / Mercer y mi propio análisis indican que la rentabilidad ajustada al riesgo de la cartera de renta fija se podrían haber mejorado sustancialmente utilizando sólo la información pasada fácilmente observables para reasignar los pesos de cartera. Desde mi análisis, los inversores de bonos que buscan rendimiento adicional moviendo a la parte de treinta años de la curva deben mirar para acortar la duración en el mes después de que la parte intermedia de la curva supera el extremo largo. Con el extremo largo superando tanto en abril y mayo, puede ser prudente para continuar una larga duración postura, y ver si la ola de ventas modestas en la parte larga de la curva de rendimientos en junio continúa. Espero que este análisis ayuda a los lectores piensan sobre su asignación de cartera de renta fija, ofreciendo fácil de implementar señales comerciales para guiar su construcción de la cartera y consejos sobre cómo volver a asignar su cartera de bonos para generar rentabilidad ajustada al riesgo de mercado-paliza dada la eventualidad de un aumento entorno de tipos. Divulgación: No tengo posiciones en las existencias mencionadas, y no hay planes de iniciar cualquier posición dentro de las próximas 72 horas.